（史麗 攝）

各位來(lái)賓，女士們、先生們：

　　大家下午好！很高興參加本次金融街論壇。昨天下午，劉鶴副總理在開(kāi)幕式演講中就雙循環(huán)新發(fā)展格局下深化中國(guó)金融業(yè)改革和推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展做了重要闡述，提出了明確要求。證監(jiān)會(huì)易會(huì)滿主席就完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度講了重要意見(jiàn)。下面，我主要結(jié)合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革實(shí)踐，就注冊(cè)制改革與資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)談幾點(diǎn)體會(huì)和認(rèn)識(shí)。

　　一、試點(diǎn)注冊(cè)制改革取得積極成效

　　股票發(fā)行制度是資本市場(chǎng)最根本、最基礎(chǔ)的制度。黨的十八屆三中全會(huì)明確提出推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革這一重大任務(wù)。2018年11月5日習(xí)近平總書記在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志著注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段。在黨中央、國(guó)務(wù)院堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在各有關(guān)方面的大力支持下，試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)推進(jìn)，形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場(chǎng)的“三步走”改革布局。目前，前兩步改革已經(jīng)落地實(shí)施，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，改革效果符合預(yù)期。

　　第一步，試點(diǎn)注冊(cè)制在科創(chuàng)板這一增量市場(chǎng)板塊率先實(shí)現(xiàn)“破題”。從去年7月22日科創(chuàng)板開(kāi)市以來(lái)的情況看，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制成功落地，較好地發(fā)揮了資本市場(chǎng)改革試驗(yàn)田的作用。一是以信息披露為核心的注冊(cè)制有效實(shí)施。我們緊緊抓住信息披露這條主線，將發(fā)行條件中由投資者判斷的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為更嚴(yán)格、更全面深入精準(zhǔn)的信息披露要求，堅(jiān)持審核注冊(cè)公開(kāi)透明，構(gòu)建了交易所審核和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)各有側(cè)重、有效銜接的審核注冊(cè)機(jī)制，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。目前企業(yè)從受理申請(qǐng)到完成注冊(cè)平均用時(shí)5個(gè)多月，審核注冊(cè)效率明顯提高。二是關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。建立了市場(chǎng)化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，新股定價(jià)更加理性，定價(jià)效率明顯提升，二級(jí)市場(chǎng)博弈更加充分。科創(chuàng)板設(shè)置“50萬(wàn)元證券資產(chǎn)+兩年股票投資經(jīng)驗(yàn)”的投資者門檻，為引導(dǎo)理性投資、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。配套實(shí)施的并購(gòu)重組、退市等制度安排也有利于提升資源配置效率，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。三是助推科技創(chuàng)新的作用日漸顯現(xiàn)。開(kāi)市以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司超過(guò)180家，IPO融資金額占同期A股的一半，有力推動(dòng)了要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚。一批標(biāo)桿性科創(chuàng)企業(yè)先后上市，產(chǎn)業(yè)集聚和品牌示范效應(yīng)逐步發(fā)揮。

　　第二步，創(chuàng)業(yè)板作為存量市場(chǎng)試點(diǎn)注冊(cè)制開(kāi)局良好。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及800多家存量上市公司、4600多萬(wàn)存量投資者，注冊(cè)制改革充分考慮了存量投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、交易習(xí)慣以及存量上市公司的監(jiān)管做法，在制度設(shè)計(jì)上做了差異化安排。今年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，注冊(cè)制理念得到較好貫徹，在審企業(yè)順利平移，新股發(fā)行上市等穩(wěn)步推進(jìn)，交易機(jī)制總體平穩(wěn)，投資者適當(dāng)性安排平穩(wěn)過(guò)渡，各方反響積極。截至10月21日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的上市公司已有38家，市值合計(jì)超過(guò)7000億元。

　　近兩年來(lái)，試點(diǎn)注冊(cè)制總體順利，成效顯現(xiàn)。一是逐步凝聚了廣泛的改革共識(shí)。新證券法確立了股票發(fā)行注冊(cè)制的法律地位。各類市場(chǎng)主體積極支持并適應(yīng)注冊(cè)制改革，市場(chǎng)活力不斷激發(fā)。二是注冊(cè)制實(shí)踐做法得到認(rèn)可。在改革中，我們尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵，借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，設(shè)計(jì)了一系列體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段的制度規(guī)則，經(jīng)受住了市場(chǎng)實(shí)踐的檢驗(yàn)。三是注冊(cè)制生態(tài)系統(tǒng)逐步構(gòu)建。圍繞注冊(cè)制的各項(xiàng)配套規(guī)則不斷完善，優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加順暢，各類主體歸位盡責(zé)明顯增強(qiáng)，法治保障更加堅(jiān)實(shí)，市場(chǎng)價(jià)值投資理念日益增強(qiáng)。

　　二、關(guān)于注冊(cè)制改革的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)

　　注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)一項(xiàng)重大的改革探索，從理念提出到落地生根的過(guò)程，也是我們認(rèn)識(shí)不斷深化的過(guò)程。結(jié)合一年多以來(lái)的實(shí)踐，我有幾點(diǎn)思考同大家分享。

　　一是要做好發(fā)行制度和其他基礎(chǔ)制度之間的協(xié)同改革。注冊(cè)制改革不是簡(jiǎn)單的股票發(fā)行制度改革，而是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的關(guān)鍵改革，同時(shí)也需同步對(duì)其他基礎(chǔ)制度進(jìn)行改革。歷史上，A股發(fā)行制度曾進(jìn)行過(guò)多次改革，在優(yōu)化發(fā)行定價(jià)、加強(qiáng)信息披露、強(qiáng)化市場(chǎng)約束等方面進(jìn)行了有益探索。本次注冊(cè)制改革是對(duì)股票發(fā)行制度的根本性變革，涉及到一系列基礎(chǔ)制度的優(yōu)化，同步推進(jìn)承銷、交易、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，改革的系統(tǒng)性、全面性、協(xié)同性超過(guò)以往。改革效果不能只看發(fā)行上市環(huán)節(jié)，也要看其他基礎(chǔ)制度的實(shí)施成效。

　　二是要辯證看待注冊(cè)制下新股供給和上市公司質(zhì)量提高之間的關(guān)系。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，市場(chǎng)擔(dān)心新股供給增加會(huì)分流股市資金。從本次改革看，注冊(cè)制下企業(yè)發(fā)行上市效率明顯提高的同時(shí)，上市公司整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。一方面，注冊(cè)制帶來(lái)了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)有了更多的上市機(jī)會(huì)，很大程度上可以避免優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)只能選擇境外上市的問(wèn)題。另一方面，在把好上市公司入口的同時(shí)，暢通了退出渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革落地以來(lái)，出現(xiàn)了破發(fā)增多、定價(jià)中樞回歸等積極變化，也反映了市場(chǎng)對(duì)這種良性循環(huán)的預(yù)期。

　　三是要把握好融資端改革和投資端優(yōu)化之間的平衡。投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展是注冊(cè)制改革順利推進(jìn)的重要保障。在試點(diǎn)注冊(cè)制過(guò)程中，我們同時(shí)加強(qiáng)投資端制度建設(shè)，積極引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市。比如，優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制，大力發(fā)展權(quán)益類基金；修訂發(fā)布QFII、RQFII監(jiān)管規(guī)則，引入更多境外中長(zhǎng)期資金；不斷優(yōu)化滬深港通機(jī)制，推動(dòng)提高A股納入國(guó)際主要指數(shù)的比例，等等。2019年以來(lái)，權(quán)益類公募基金募集規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，越來(lái)越多的中小投資者通過(guò)公募基金參與資本市場(chǎng)。滬深股通凈買入4500多億元，外資參與A股市場(chǎng)的力度不斷加大。在相關(guān)部委的大力支持下，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市也取得積極進(jìn)展。

　　四是要促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體的權(quán)責(zé)對(duì)等。注冊(cè)制的基本內(nèi)涵是處理好政府與市場(chǎng)的關(guān)系，理清市場(chǎng)各參與主體的責(zé)權(quán)利關(guān)系。在注冊(cè)制下，企業(yè)發(fā)行上市的便利性有了明顯提高，中介機(jī)構(gòu)有了更好的發(fā)展機(jī)遇，但也要求各市場(chǎng)參與方誠(chéng)信自律，歸位盡責(zé)。發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，要堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不斷完善公司治理，增強(qiáng)回報(bào)投資者、履行公眾公司義務(wù)的意識(shí)。中介機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)“看門人”的作用，堅(jiān)持職業(yè)操守，不斷提升專業(yè)服務(wù)水平。交易所要守住板塊定位，把好審核質(zhì)量關(guān)，不斷優(yōu)化企業(yè)服務(wù)。只有每個(gè)環(huán)節(jié)都?jí)簩?shí)責(zé)任、履職盡責(zé)，注冊(cè)制才能形神兼?zhèn)洹?/P>

　　三、下一步推進(jìn)注冊(cè)制改革的主要考慮

　　經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，堅(jiān)定市場(chǎng)化、法治化改革方向，學(xué)習(xí)借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，保持定力，循序漸進(jìn)，扎實(shí)穩(wěn)妥辦好注冊(cè)制改革這件大事。

　　一是做好全市場(chǎng)注冊(cè)制的改革準(zhǔn)備。加強(qiáng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制各項(xiàng)制度規(guī)則運(yùn)行情況的評(píng)估，深入總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，廣泛聽(tīng)取各方面意見(jiàn)，完善符合我國(guó)國(guó)情的注冊(cè)制框架，研究制定全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制實(shí)施方案。

　　二是構(gòu)建有利于注冊(cè)制實(shí)施的監(jiān)管體系。轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，優(yōu)化涉及全市場(chǎng)各環(huán)節(jié)、涵蓋各類市場(chǎng)主體的監(jiān)管機(jī)制。加快監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，提高上市公司持續(xù)監(jiān)管能力，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的全流程監(jiān)管，加大違法違規(guī)懲戒。同時(shí)，深入推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，推行權(quán)責(zé)清單制度。

　　三是系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革。堅(jiān)持以注冊(cè)制改革為引領(lǐng)，補(bǔ)齊制度短板，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補(bǔ)齊制度短板，加快建立更加成熟更加定型的基礎(chǔ)制度體系。

　　注冊(cè)制改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，制度機(jī)制的磨合、市場(chǎng)主體間的有效制衡，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，也需要逐步調(diào)試，持續(xù)優(yōu)化。希望市場(chǎng)各方積極建言獻(xiàn)策，客觀、理性看待新情況、新問(wèn)題，共同推動(dòng)注冊(cè)制改革和資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　最后，祝本次論壇取得圓滿成功。

　　謝謝大家！