金融期貨就是以各類金融資產(chǎn)以及相關(guān)價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨，即以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約,。

金融期貨可以分為股票類,、利率類、外匯類三大期貨類產(chǎn)品,。這里重點(diǎn)介紹股指期貨,、國(guó)債期貨、外匯期貨及期權(quán)。

股指期貨是股票價(jià)格指數(shù)期貨的簡(jiǎn)稱,，即以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約，是股票類期貨的一種,。股票類期貨包括單一股票期貨,、股票組合期貨及股指期貨。

1.跨期性,。股指期貨是交易雙方通過(guò)對(duì)股票指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè),，約定在未來(lái)某一時(shí)間按照一定條件進(jìn)行交易的合約。因此,，股指期貨的交易是建立在對(duì)未來(lái)預(yù)期的基礎(chǔ)上,，預(yù)期的準(zhǔn)確與否直接決定了投資者的盈虧。

2.杠桿性,。股指期貨交易不需要全額支付合約價(jià)值的資金,，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價(jià)值的合約。例如,，假設(shè)股指期貨交易的保證金為12％,，投資者只需支付合約價(jià)值12％的資金就可以進(jìn)行交易。

3.聯(lián)動(dòng)性,。股指期貨的價(jià)格與其標(biāo)的資產(chǎn)—股票指數(shù)的變動(dòng)聯(lián)系極為緊密,。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)具有很大影響,。與此同時(shí),，股指期貨是對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，因而對(duì)股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用,。

4.高風(fēng)險(xiǎn)性,。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)性。此外,，股指期貨還存在著特定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),、操作風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等,。

（二）滬深300指數(shù)期貨 

目前,，在中國(guó)金融期貨交易所上市的股指期貨是滬深300指數(shù)期貨。滬深300指數(shù)是從上海和深圳證券交易所掛牌上市的股票中選取300支A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù),，由中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布,。

　　 中國(guó)金融期貨交易所滬深300股指期貨合約

合約標(biāo)的	滬深300指數(shù)
合約乘數(shù)	每點(diǎn)300元
報(bào)價(jià)單位	指數(shù)點(diǎn)
最小變動(dòng)價(jià)位	0.2點(diǎn)
合約月份	當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月
交易時(shí)間	9:15-11:30,13:00-15:15
最后交易日交易時(shí)間	9:15-11:30,13:00-15:00
每日價(jià)格最大波動(dòng)限制	上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%
最低交易保證金	合約價(jià)值的12%
最后交易日	合約到期月份的第三個(gè)周五（節(jié)假日順延）
交割日期	同最后交易日
交割方式	現(xiàn)金交割
交易代碼	IF
上市交易所	中國(guó)金融期貨交易所

 

交易環(huán)節(jié)：中國(guó)金融期貨交易所實(shí)行漲跌停板制度,。滬深300股指期貨合約的漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%,。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%,。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)的±20%。

結(jié)算環(huán)節(jié)：滬深300股指期貨的結(jié)算實(shí)行保證金制度,、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等。當(dāng)日交易結(jié)束后,，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算所有合約的盈虧,、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用,。當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià),。合約最后一小時(shí)無(wú)成交的，以前一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià),。

交割環(huán)節(jié)：股指期貨合約采用現(xiàn)金交割方式,。股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn),，劃付持倉(cāng)雙方的盈虧,，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約。股指期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià),。

國(guó)債期貨是以政府發(fā)行的債券為標(biāo)的物的期貨合約,，是利率期貨的一種,。利率期貨是以特定的、與利率變動(dòng)密切聯(lián)系的債權(quán)債務(wù)工具為標(biāo)的物的期貨,。利率期貨種類繁多,，從時(shí)間期限上看，利率期貨可以分為短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨,；從利率期貨的品種上看,，利率期貨可以分為以政府發(fā)行的債券為標(biāo)的物的期貨和以企業(yè)發(fā)行的債券為標(biāo)的物的期貨。國(guó)債期貨合約是指由交易所統(tǒng)一制定的,、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和特點(diǎn)交割一定數(shù)量國(guó)債的標(biāo)準(zhǔn)化合約,。

1.交易成本低。國(guó)債期貨采用保證金交易,，這可以有效降低交易者的套期保值成本,。同時(shí)，國(guó)債期貨采用集中撮合競(jìng)價(jià)方式,，交易透明度高,，降低了尋找交易對(duì)手的信息成本。

2.流動(dòng)性高,。國(guó)債期貨采用標(biāo)準(zhǔn)化合約形式,，并在交易所集中撮合交易,，流動(dòng)性較高。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)低,。國(guó)債期貨交易中,，買(mǎi)賣(mài)雙方均需交納保證金，并且為了防止違約事件的發(fā)生,，交易所實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,，這有效地降低了交易中的信用風(fēng)險(xiǎn)。

目前在中國(guó)金融期貨交易所上市的國(guó)債期貨是5年期國(guó)債期貨,。

　　　 中國(guó)金融期貨交易所5年期國(guó)債期貨合約

合約標(biāo)的	面值100萬(wàn)元,，票面利率為3%的名義中期國(guó)債
可交割國(guó)債	合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國(guó)債
報(bào)價(jià)方式	百元凈價(jià)報(bào)價(jià)
最小變動(dòng)價(jià)位	0.002元
合約月份	最近的三個(gè)季月（3月、6月,、9月,、12月中的最近三個(gè)月循環(huán)）
交易時(shí)間	9:15-11:30,13:00-15:15
最后交易日交易時(shí)間	9:15-11:30
每日價(jià)格最大波動(dòng)限制	上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±2%
最低交易保證金	合約價(jià)值的2%（上市初期3%）
最后交易日	合約到期月份的第二個(gè)周五（節(jié)假日順延）
最后交割日	最后交易日后的第三個(gè)交易日
交割方式	實(shí)物交割
交易代碼	TF
上市交易所	中國(guó)金融期貨交易所

 

交易環(huán)節(jié)：客戶按規(guī)定足額繳納開(kāi)戶保證金后，即可開(kāi)始交易,，進(jìn)行委托下單,。中國(guó)金融期貨交易所實(shí)行漲跌停板制度。5年期國(guó)債期貨合約的漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%,。

結(jié)算環(huán)節(jié)：5年期國(guó)債期貨的結(jié)算實(shí)行保證金制度,、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等,。當(dāng)日交易結(jié)束后,，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi),、稅金等費(fèi)用,。國(guó)債期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指該期貨合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。合約最后一小時(shí)無(wú)成交的,，以前一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià),。

交割環(huán)節(jié)：股指期貨合約采用實(shí)物交割方式。股指期貨合約最后交易日收市后,，交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn),，劃付持倉(cāng)雙方的盈虧，了結(jié)所有未平倉(cāng)合約,。最后交易日前申請(qǐng)交割的,，交割結(jié)算價(jià)為申請(qǐng)當(dāng)日的結(jié)算價(jià)。最后交易日的交割結(jié)算價(jià)為全部成交價(jià)格按成交量的加權(quán)平均價(jià),。

外匯期貨又稱貨幣期貨，是指以外國(guó)貨幣（外匯）為標(biāo)的物的期貨,。

1.設(shè)計(jì)化的期貨合約,。一是交易幣種的設(shè)計(jì)化,。例如，在芝加哥的國(guó)際貨幣市場(chǎng)期貨交易所開(kāi)業(yè)時(shí)只有美元,、英鎊,、加元、馬克,、日元,、瑞士法郎、荷蘭盾,、比索八種貨幣,。二是合同金額的設(shè)計(jì)化。不同外匯期貨合約的交易金額有特殊規(guī)定,，比如一份期貨合同英鎊為25 000,、日元為12 500 000、瑞士法郎為125 000,、加拿大元為100 000,、德國(guó)馬克為125 000。三是交割期限和交割日期固定化,。交割期一般與日歷月份相同,，多為每年的3月份、6月份,、9月份和 12 月份,。一年中其他月份可以購(gòu)買(mǎi)但不能交割。交割日一般是到期月份的第三個(gè)星期的星期三,。

2.與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān),。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的方向相同,，變動(dòng)幅度也大體一致,，而且隨著期貨交割日的臨近，期貨合同所代表的匯率與現(xiàn)匯市場(chǎng)上的該種貨幣匯率日益縮小,，在交割日兩種匯率重合,。

3.實(shí)行保證金制度。在期貨市場(chǎng)上,，買(mǎi)賣(mài)雙方在開(kāi)立賬戶進(jìn)行交易時(shí),，都必須交納一定數(shù)量的保證金。繳納保證金的目的是為了確保買(mǎi)賣(mài)雙方能履行義務(wù),。

4.每日清算制度,。當(dāng)每個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)束時(shí)，清算所要對(duì)每筆交易進(jìn)行清算, 即清算所根據(jù)清算價(jià)對(duì)每筆交易結(jié)清,，盈利的一方可提取利潤(rùn), 虧損一方則需補(bǔ)足頭寸,。

1.開(kāi)戶,。參加外匯期貨交易的客戶首先要選擇經(jīng)紀(jì)商，開(kāi)立保證金賬戶,，并簽訂代理買(mǎi)賣(mài)協(xié)議,。經(jīng)紀(jì)商可以是交易所會(huì)員，也可以不是交易所會(huì)員,。非交易所會(huì)員的經(jīng)紀(jì)商最終要通過(guò)會(huì)員經(jīng)紀(jì)商在交易所內(nèi)進(jìn)行交易,。

2.委托。保證金賬戶開(kāi)立后,，客戶即可委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易,。委托是通過(guò)向經(jīng)紀(jì)商下達(dá)指令的形式進(jìn)行的，分為限價(jià)委托(Limit Order)和市價(jià)委托(Market Order)兩種,。限價(jià)委托是客戶指定一個(gè)特定的價(jià)格,，要求經(jīng)紀(jì)商按此價(jià)格或比該價(jià)格更好的價(jià)格進(jìn)行交易。市價(jià)委托是指經(jīng)紀(jì)商接到委托指令后可按當(dāng)前市場(chǎng)上最有利的價(jià)格進(jìn)行交易,。

3.成交,。經(jīng)紀(jì)商在接到買(mǎi)賣(mài)指令后直接進(jìn)行交易。外匯期貨交易的價(jià)格是通過(guò)公開(kāi)叫價(jià)的拍賣(mài)方式產(chǎn)生的,。具體的叫價(jià)方式主要有兩種：一種是電腦自動(dòng)撮合成交方式,；另一種是會(huì)員在交易所大廳公開(kāi)喊價(jià)方式。

4.清算與交割,。買(mǎi)賣(mài)成交后,，所有交易都要通過(guò)清算會(huì)員與清算機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算。期貨合約到期后必須進(jìn)行交割,，交割是期貨交易的最后一個(gè)程序,。外匯期貨合約的交割日期比較固定。IMM（國(guó)際貨幣市場(chǎng)）規(guī)定外匯期貨合約一年交割四次,，分別在每年的3月,、6月、9月,、12月的第三個(gè)星期三進(jìn)行,。如果當(dāng)日恰逢節(jié)假日，則順延一天,。

期權(quán)是投資約定在未來(lái)買(mǎi)入或賣(mài)出某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。金融期權(quán)是指以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易,即期權(quán)的買(mǎi)方（權(quán)利方）通過(guò)向賣(mài)方（義務(wù)方）支付一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金）,，獲得一種權(quán)利,，買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)賣(mài)方買(mǎi)入或賣(mài)出約定數(shù)量的金融產(chǎn)品或金融期貨合約。

場(chǎng)內(nèi)交易的金融期權(quán)主要包括股票期權(quán),、利率期權(quán)和外匯期權(quán),。其中股票期權(quán)又包括個(gè)股期權(quán),、股票組合期權(quán)或股指期權(quán)。

1.權(quán)利義務(wù)非對(duì)稱性,。在期權(quán)交易中,，買(mǎi)方有以合約規(guī)定的價(jià)格是否買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約的權(quán)利，而賣(mài)方則只有被動(dòng)履約的義務(wù),。一旦買(mǎi)方提出執(zhí)行,，賣(mài)方必須以履約的方式了結(jié)其期權(quán)部位，因而買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利和義務(wù)并不對(duì)等,。

2.個(gè)人盈虧的非對(duì)稱性,。在期權(quán)交易中，買(mǎi)方潛在盈利是不確定的,，虧損卻是有限的,，因而最大風(fēng)險(xiǎn)是確定的（損失權(quán)利金）；與之相反,，賣(mài)方的收益是有限的（獲得權(quán)利金）,，潛在的虧損卻是不確定的。

3.單方繳納保證金,。在期權(quán)交易中,，買(mǎi)方需支付權(quán)利金，但不必交納保證金,；賣(mài)方收取權(quán)利金,，但要交納保證金。

4.頭寸了結(jié)的方式有多種,。在期權(quán)交易中,，投資者了結(jié)其倉(cāng)位的方式有三種：平倉(cāng)、執(zhí)行或到期履約,。

5.合約數(shù)量比較多,。在期權(quán)交易中，期權(quán)合約不但有月份的差異,，還有執(zhí)行價(jià)格,、看漲和看跌的差異,。不僅如此,，隨著期貨價(jià)格的波動(dòng)，交易所還會(huì)推出新的執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)合約,，因此期權(quán)合約的數(shù)量相對(duì)較多,。

　  期權(quán)與期貨的區(qū)別

	期權(quán)	期貨
買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)	不對(duì)等,。買(mǎi)方有以合約規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,，而賣(mài)方則有被動(dòng)履約的義務(wù),。	買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的。
保證金收取	只有期權(quán)的賣(mài)方需要繳納保證金,。	買(mǎi)賣(mài)雙方均需繳納保證金,。
保證金計(jì)算	期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整,。	期貨是線性產(chǎn)品,，保證金按比例收取。
清算交割	若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日,，期權(quán)買(mǎi)方可以選擇行權(quán),，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣(mài)方需做好被行權(quán)的準(zhǔn)備,，可能被要求行權(quán)交割,。	若期貨合約被持有至到期日，將自動(dòng)交割,。
合約價(jià)值	期權(quán)合約類似保險(xiǎn)合同,，本身具有價(jià)值（權(quán)利金）。	期貨合約本身無(wú)價(jià)值,，只是跟蹤標(biāo)的價(jià)格,。
盈虧	期權(quán)買(mǎi)方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其虧損只限于購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金,；賣(mài)方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金,，其虧損則是不固定的。	隨著期貨價(jià)格的變化,，買(mǎi)賣(mài)雙方都面臨著無(wú)限的盈利與虧損,。
杠桿率	只有買(mǎi)方有杠桿，且杠桿率不確定,。	買(mǎi)賣(mài)雙方都有杠桿,，杠桿率確定。

 

期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別

	期權(quán)	權(quán)證
發(fā)行主體	沒(méi)有發(fā)行人,，每一位市場(chǎng)參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣(mài)方,。	通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人,。
合約當(dāng)事人	期權(quán)交易的買(mǎi)賣(mài)雙方,。	股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人。
合約特點(diǎn)	標(biāo)準(zhǔn)化合約：期權(quán)合約條款基本相同,，由交易所統(tǒng)一確定,。	非標(biāo)準(zhǔn)化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式,、百慕大式等,；交割方式可以自行選擇實(shí)物或現(xiàn)金。
合約供給量	理論上供給無(wú)限,。	權(quán)證的供給有限,，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿,、資金能力以及市場(chǎng)上流動(dòng)的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制,。
持倉(cāng)類型	投資者既可以買(mǎi)入、也可以賣(mài)出開(kāi)倉(cāng),。	投資者只能買(mǎi)入,。
履約擔(dān)保	開(kāi)倉(cāng)一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）。	發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行,。
行權(quán)價(jià)格	交易所根據(jù)規(guī)則確定,。	發(fā)行人決定。

ETF是Exchange Traded Funds的英文縮寫(xiě),，中文稱為“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”,，又稱“交易所交易基金”。

 

ETF與開(kāi)放式基金的區(qū)別

	ETF	開(kāi)放式基金
投資方式	既能在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申贖,，也能在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易,。	僅能在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)贖回。
申贖方式	多是通過(guò)組合證券進(jìn)行實(shí)物申購(gòu)贖回,。	根據(jù)凈值以現(xiàn)金形式進(jìn)行申購(gòu)贖回,。
投資管理方式	采用被動(dòng)式的指數(shù)化管理。	采用主動(dòng)式管理,。
交易費(fèi)用	交易手續(xù)費(fèi)通常不超過(guò)0.1%,，申贖費(fèi)率很低。	申購(gòu)費(fèi)率為0.6%-1.5%,，贖回費(fèi)率為0.5%,。
資金使用效率	部分類型實(shí)現(xiàn)“T+0”交易，部分通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)切換間接實(shí)現(xiàn)“T+0”交易,。	申購(gòu)份額第三天到賬,，贖回獲得的資金最早第三天到賬。

 

上證50ETF的基準(zhǔn)指數(shù)是上證50指數(shù),，于2005年2月23日在上海證券交易所上市交易,，基金代碼為510050。上證180 ETF的基準(zhǔn)指數(shù)是上證180指數(shù),，于2006年4月6日在上海證券交易所上市交易,，基金代碼為510180。

ETF期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買(mǎi)賣(mài)ETF的權(quán)利達(dá)成的合約,，其中一方有權(quán)向另一方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出約定數(shù)量的標(biāo)的ETF,。上海證券交易所擬推出以50ETF和180ETF為標(biāo)的的期權(quán)合約。

上海證券交易所ETF期權(quán)合約設(shè)計(jì)

要素	標(biāo)準(zhǔn)
合約標(biāo)的	50ETF,、180ETF
合約類型	認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)股期權(quán)
合約單位	ETF期權(quán)：10000份
行權(quán)價(jià)格	1個(gè)平直,、2個(gè)實(shí)值、2個(gè)虛值
合約到期月份	當(dāng)月,、下月,、當(dāng)季月、下季月
合約到期日	每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三
履約/行權(quán)方式	歐式
合約交割方式	實(shí)物交割
交易結(jié)算收費(fèi)	ETF期權(quán)交易費(fèi)每張2元,，結(jié)算費(fèi)按交易費(fèi)15%收取

 

ETF期權(quán)交易擬實(shí)行投資分級(jí)制度,。一級(jí)投資人只有在持有ETF時(shí)才能賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)或買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)。二級(jí)投資者可以直接買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán),。三級(jí)投資者既可以直接買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán),，也可以直接賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。